Piețele globale de datorii au jucat un rol crucial în susținerea redresării după criza financiară din 2008 și pandemia COVID-19, asigurând constant capital guvernelor și companiilor. Totuși, rolul lor trebuie să evolueze, trecând de la susținerea redresării la finanțarea investițiilor și a creșterii economice. Acesta reprezintă o provocare semnificativă. Nivelurile datoriei sunt deja ridicate și tot mai costisitoare, creșterea economică încetinește, iar riscurile geopolitice sunt în ascensiune, se arată în cea de-a doua ediție a Raportului privind datoria globală.
Raportul analizează cele mai recente tendințe de pe piețele globale ale datoriei suverane și corporative până la sfârșitul anului 2024. În plus, sunt examinate împrumuturile suverane pe piețele emergente și în economiile în dezvoltare, iar raportul evaluează modul în care piețele de datorii ar putea contribui la finanțarea tranziției climatice.
Atât împrumuturile suverane, cât și cele corporative au continuat să crească în 2024 și se preconizează că vor crește și mai mult în 2025.
Se estimează că emisiunile de obligațiuni suverane în țările OCDE vor atinge un nivel record de 17.000 de miliarde de dolari în 2025, în creștere față de 14.000 de miliarde de dolari în 2023. De asemenea, cifrele piețelor emergente și ale economiilor în dezvoltare (EMDE) de pe piețele de datorii au crescut semnificativ, de la aproximativ 1.000 de miliarde de dolari în 2007 la peste 3.000 de miliarde de dolari în 2024. Soldul global al datoriei obligațiunilor corporative a ajuns la 35.000 de miliarde de dolari la sfârșitul anului 2024, reluând o tendință pe termen lung de creștere consecutivă a îndatorării, care a fost temporar întreruptă în 2022.
Creșterea costurilor de împrumut sporește riscurile de refinanțare atât pentru emitenții suverani, cât și pentru cei corporativi
În ultimii ani, o parte semnificativă a datoriei a fost refinanțată la randamente mai ridicate comparativ cu emisiunile inițiale. Ca urmare, ratele plăților de dobânzi la PIB au crescut în aproximativ două treimi din țările OCDE în 2024 și au ajuns la 3,3%, o creștere de 0,3 puncte procentuale față de 2023. Aceasta înseamnă că cheltuielile cu plata dobânzilor sunt mai mari decât cheltuielile guvernamentale cu apărarea în OCDE la nivel agregat. Privind în perspectivă, 42% din datoria suverană totală și 38% din toate obligațiunile corporative în circulație vor ajunge la scadență în următorii trei ani.
Gospodăriile și investitorii străini au preluat o parte mai mare din datoria publică, pe măsură ce deținerile băncilor centrale au scăzut
În țările OCDE, deținerile băncilor centrale de obligațiuni suverane interne au scăzut de la 29% din totalul datoriei în circulație în 2021 la 19% în 2024, în timp ce ponderea gospodăriilor interne a crescut de la 5% la 11%, iar cea a investitorilor străini de la 29% la 34%. În cazul în care nivelurile actuale ale datoriei vor fi menținute, fie investitorii existenți vor trebui să cumpere mai multă datorie, fie noi investitori, probabil mai sensibili la preț, vor trebui să intre pe piață, ceea ce ar putea crește volatilitatea.
Împrumuturile mai mari ale întreprinderilor nu au fost asociate cu investiții mai mari
Din 2008, emisiunea de obligațiuni corporative a crescut semnificativ peste tendință, în timp ce investițiile corporative nu au crescut. Emisiunea cumulată de obligațiuni de către societățile nefinanciare în perioada 2009-23 a fost cu 12,9 trilioane de dolati mai mare decât tendința de dinainte de 2008, în timp ce investițiile corporative au fost cu 8,4 trilioane de dolari mai mici. În ultimii ani, mai degrabă decât investiții productive, o mare parte a datoriei a fost utilizată pentru a finanța operațiuni financiare precum refinanțările și plățile către acționari. Acest lucru sugerează că este puțin probabil ca datoria existentă să se amortizeze prin randamentul investițiilor productive.
Ce se poate face?
Împrumuturile guvernamentale ar trebui utilizate pentru a finanța creșterea pe termen lung
Nevoile actuale de finanțare ale guvernelor vor necesita eforturi susținute pentru a utiliza piețele datoriilor în mod cât mai strategic posibil. Multe economii avansate vor avea probabil nevoie de o combinație de prudență fiscală, reforme structurale pentru a stimula creșterea și o mai mare eficiență a cheltuielilor publice. În același timp, piețele emergente vor trebui să își dezvolte piețele locale de capital pentru a sprijini creșterea și a oferi o mai mare rezistență financiară.
Corporațiile ar trebui să fie încurajate să acorde prioritate cheltuielilor care sporesc productivitatea
Corporațiile au profitat de perioada cu rate scăzute pentru a acorda prioritate operațiunilor financiare, rupând parțial legătura dintre investițiile corporative și împrumuturi. Acest lucru afectează perspectivele de creștere viitoare și, prin urmare, capacitatea de a face față viitoarelor nevoi de refinanțare. Întreprinderile trebuie să fie stimulate să acorde prioritate împrumuturilor pentru cheltuieli care sporesc capacitatea de producție, pentru a asigura mai bine sustenabilitatea pe termen lung a datoriei lor.
Ar trebui dezvoltate piețele de capital pentru a finanța tranziția climatică
Sectorul public nu va putea finanța singur tranziția climatică, iar potențialul sectorului privat de a conduce această transformare este enorm. Cu toate acestea, o mai mare dependență de sectorul privat necesită o dezvoltare rapidă a piețelor de capital. Reformele reglementărilor financiare vor fi esențiale pentru a debloca potențialul piețelor de datorie de a finanța tranziția, în special pentru a consolida dezvoltarea pieței de capital pe piețele emergente.
